Freins appliqués aux stocks automobiles américains: Goldman Sachs


L'économie américaine face à la hausse des taux d'intérêt pour la première fois depuis une bonne dizaine d'années devrait freiner l'industrie automobile américaine en plein essor, et conduire à une dégradation du secteur par Patrick Archambault, analyste chez Goldman, Sachs & Co., mardi .

La croissance des bénéfices dans le secteur s'est mieux passée que prévu au cours des trois ou quatre dernières années grâce à une restructuration complète qui non seulement a permis de rationaliser les coûts, mais aussi d'instaurer une discipline des prix, a ajouté M. Archambault.

"Nous ne plaidons pas pour un renversement de ces tendances d'exploitation, mais plutôt que les perspectives de croissance du secteur pour le reste de ce cycle semblent maintenant largement actualisées dans les actions juste au moment où nous entrons dans une phase de resserrement des taux longs, qui été négatif pour les évaluations automatiques », a-t-il déclaré dans une note aux clients.

Le secteur de l'automobile est en hausse de 46% depuis le début de l'année et 85% depuis son creux 2012 de juin, et affiche des «bonnes nouvelles» au cours du dernier trimestre, les ventes automobiles américaines atteignant 16 millions d'unités pour la première fois depuis 2007 sur une base corrigée des variations saisonnières, l'amélioration des comps en Europe, et un contexte macroéconomique américain plus ferme, il a dit.

Mais les données historiques suggèrent que la hausse des taux d'intérêt est difficile pour les actions automobiles, qui ont sous-performé le S & P 500 en moyenne de 25% au cours des trois dernières périodes de resserrement, a déclaré M. Archimbault.

"Ce qui est remarquable, c'est que cela s'est produit même face à l'amélioration de la demande automobile et la confiance des consommateurs, qui ont augmenté en moyenne de 4% et 30% durant ces épisodes", a déclaré M. Archambault. "La plus grande partie de la sous-performance a été principalement tirée par une contraction des multiples, car pendant ces périodes, les ventes d'automobiles et [les bénéfices par action] ont continué à grimper."

En conséquence, il a déplacé sa vue de couverture pour le secteur neutre. Il a dit qu'il pensait qu'une vision plus équilibrée du secteur était justifiée, et que les investisseurs devraient mettre l'accent sur la sélection des titres sur un vaste appel sectoriel.

"Les meilleures opportunités à notre avis restent des histoires de cycle de produit comme Ford et [General Motors], qui peuvent voir des gains d'actions et de prix qui sont incrémentaux à une reprise macro-économique", at-il dit. "Nous aimons également l'exposition au marché final en fin de cycle, comme les pneus et les véhicules commerciaux, qui sont encore plus tôt dans leur récupération que les véhicules légers."

Il a dit qu'il aimait aussi l'opportunité d'amélioration du bilan axée sur les taux d'intérêt dans les entreprises ayant une exposition aux régimes de retraite.

  • GM est un choix de premier ordre parce qu'il y a plusieurs catalyseurs à court terme pour le stock, a déclaré M. Archambault. Il a dit que cela incluait un impact positif anticipé sur les marges au second semestre, tiré par les prix, le volume et la composition en Amérique du Nord. Il aime aussi les perspectives d'un dividende commun, peut-être d'ici la fin de l'année, et a déclaré qu'il voyait l'action fortement influencée par la hausse des taux. Il a une cote d'achat sur l'action et un objectif de cours 45 d'une valeur de 12 en dollars américains.
  • Ford a eu une course impressionnante cette année avec ses actions jusqu'à 33% depuis le début de l'année par rapport à GM, qui est en hausse de 27%. Mais il a dit qu'il voit toujours le constructeur automobile comme un achat avec une reprise alimentée par le logement conduisant des ventes, une atténuation des pertes en Europe avec le plan de redressement le plus agressif de tous les fabricants et une reprise axée sur les produits au Brésil et en Asie. Il a un objectif de cours de $ 20 12-mois sur ses actions.
  • M. Archambault a également acheté Meritor (9 en dollars américains, cible 6 mensuelle), Goodyear (20 en dollars américains, cible 6 mensuelle) et Lear (78 en dollars américains, objectif 6 mensuel).

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