Merkel, Lagarde se rencontrent alors que la pression sur la dette augmente


Par Rebecca Christie

La chancelière allemande Angela Merkel et la directrice générale du Fonds monétaire international, Christine Lagarde, se rencontreront mardi soir à Berlin alors que les pressions se multiplient pour achever l'échange de dettes grecques nécessaire à la mise en place d'un plan de sauvetage.

L'accord, élaboré par les dirigeants de l'Union européenne, les autorités grecques et les créanciers du pays sur 26, a appelé les détenteurs d'obligations à accepter une réduction de 50% de la valeur nominale de leur dette grecque pour réduire les emprunts de la Grèce à 120. produit intérieur brut par 2020.

Plus de deux mois après l'annonce de l'accord, les créanciers et les autorités doivent encore s'accorder sur le coupon et la maturité des nouvelles obligations pour déterminer le total des pertes que les investisseurs subiraient. Le FMI a cherché un coupon inférieur à la fourchette offerte par les investisseurs pour s'assurer que la Grèce atteigne les objectifs de déficit en raison d'une détérioration des perspectives économiques. L'échec de l'échange volontaire menace de miner davantage la confiance dans le leadership de crise de l'UE et dissuade les investisseurs d'Asie et des États-Unis d'acheter la dette de l'Europe.

"Tous les investisseurs non européens, à l'exception de quelques chasseurs de bonnes affaires, resteront à l'écart des investissements dans la zone euro", a déclaré Espen Furnes, un gestionnaire de fonds basé à Oslo chez Storebrand Asset Management, qui supervise le montant de 72.

Irlande, Portugal

Mme Merkel et le président français Nicolas Sarkozy ont déclaré lundi que les décisions du sommet européen d'octobre sur la Grèce devaient être mises en œuvre.

"La restructuration volontaire de la dette grecque doit être avancée", a déclaré Mme Merkel à la presse après avoir accueilli Sarkozy à Berlin. "A notre avis, le deuxième programme grec, y compris la restructuration de la dette, doit être mené rapidement maintenant car sinon il ne sera pas possible de payer la prochaine tranche pour la Grèce", a-t-elle déclaré.

Mme Merkel rencontrera Mme Lagarde à 8 après-midi à Berlin mardi, tandis que M. Sarkozy rencontrera Mme Lagarde, l'ancienne ministre française des Finances, mercredi à Paris, a indiqué son bureau mardi dans un communiqué.

Les investisseurs devraient s'attendre à ce que les pertes des détenteurs d'obligations se propagent à d'autres pays sauvés, a déclaré hier l'économiste en chef de Citigroup Inc., Willem Buiter.

En Irlande, "il sera clairement nécessaire de prévoir une forme de concession officielle sur les termes et les conditions de son financement" ou d'autres engagements du secteur privé dans la restructuration de la dette, a déclaré M. Buiter aux journalistes hier à Dublin. Le Portugal pourrait également devoir s'engager dans une restructuration de sa dette souveraine, a-t-il ajouté.

Aggravation de l'économie

Il ne sert à rien de spéculer sur un deuxième programme d'aide en faveur de l'Irlande lorsque le premier "livrera", a déclaré mardi à la presse le porte-parole de la Commission européenne, Amadeu Altafaj, à Bruxelles.

Les responsables de l'UE ont souligné que la situation de la Grèce est unique et ne préjugent pas des pertes des détenteurs d'obligations dans d'autres pays qui demandent de l'aide. Le swap proposé aux investisseurs permettrait de dégager 100-milliard d'euros du 205-milliard d'euros de dette grecque privée. Les nouvelles obligations seront soutenues par 30-milliard d'euros d'incitations, sous la forme de garanties de haute qualité émises par le fonds de sauvetage de la zone euro.

Après deux années de réductions salariales et d'augmentations d'impôts, le FMI estime le déficit de la Grèce au 2011 à environ 9% du produit intérieur brut, contre 10.6% dans 2010. Selon les dernières estimations du FMI, l'économie a probablement reculé d'environ 6% l'année dernière, contre une prévision de 3.8% en juin.

D'autres retards dans l'achèvement et la mise en œuvre du plan d'échange et de sauvetage de la dette pourraient avoir des conséquences plus importantes pour le reste de la zone euro que la Grèce elle-même.

A propos de 'Trust'

"Les marchés de la dette publique sont axés sur la confiance", écrit Athanasios Orphanides, membre du conseil de la Banque centrale européenne, dans une chronique de Jan. 5 Financial Times. Un "échec collectif des décideurs de la zone euro" a été la principale cause de la contagion qui a fait grimper les coûts d'emprunt dans la région, at-il dit.

Lorsque les décideurs ont commencé à s'efforcer de faire partager aux investisseurs privés le coût des pertes dues à la crise de la dette, ils avaient l'intention de réduire le risque moral dans les pays emprunteurs, a-t-il écrit. Le mouvement a également fait comprendre aux prêteurs potentiels que «la dette souveraine de la zone euro ne devrait plus être considérée comme un actif sûr avec la promesse implicite qu'elle serait remboursée intégralement», écrit Orphanides.

Le soutien gagnant des banques cherchant à limiter leurs pertes sera plus facile que celui des fonds spéculatifs et des spéculateurs qui ont acheté des titres à des niveaux en difficulté. Par exemple, les investisseurs qui ont acheté des obligations grecques à 35 US cents ou 40 US cents sur l'euro voudront un accord leur permettant de tirer profit du swap.

Hedge Funds

Pour cette raison, l'accord final devra peut-être incorporer une perte de valeur actualisée nette de moins de 60% pour obtenir la participation nécessaire pour éviter le défaut et une série de longues batailles juridiques, ont dit des personnes proches des discussions.

La perte de valeur actuelle nette subie par les participants à un échange de dette grecque peut "bien sûr" dépasser 50%, a déclaré Frank Vogl, un porte-parole de l'Institute of International Finance, dans un communiqué envoyé par courrier électronique lundi. L'IIF représente plus que les institutions financières mondiales 450, et son directeur général, Charles Dallara, est co-président du comité de pilotage des créanciers participant aux discussions sur le swap.

Vega Asset Management LLC a démissionné ce mois-ci d'un comité de créanciers grecs négociant l'échange de dette avec les autorités européennes parce que le fonds de couverture basé à Madrid refusait d'accepter une perte de valeur nette supérieure à 50%, selon un courriel de décembre 7 envoyé à un autre panel membres, qui a été obtenue par Bloomberg News.

«Options légales»

"Vega doit commencer à considérer toutes les options juridiques disponibles pour refuser et remettre en question tout échange" qui conduit à une perte de plus de 50%, Vega a écrit dans l'e-mail. Ian Shackleton, chef de la direction de Vega, a refusé de commenter la démission du fonds de couverture du comité.

Les nouvelles obligations peuvent être adoucies avec des bons de souscription qui permettent aux investisseurs de recevoir un paiement plus important si la Grèce se développe plus vite que prévu. Ces warrants amélioreraient les rendements potentiels pour les créanciers, sans enfermer la Grèce dans des paiements plus élevés si l'économie continue de se débattre.

Les deux parties ont convenu que les nouvelles obligations devraient être régies par le droit anglais et que les détenteurs d'obligations privées devraient avoir la même ancienneté après le swap que le FMI et le Fonds européen de stabilité financière, ont déclaré des personnes proches des discussions. Les parties ont également convenu que l'accord devrait inclure des clauses d'action collective qui assureraient que les prêteurs participent à l'échange, ont indiqué les gens.

Les pourparlers entre la Grèce et les créanciers privés se déroulent à un rythme satisfaisant et les discussions se concentrent sur le coupon que les nouvelles obligations vont porter, a déclaré le ministre adjoint des Finances Filippos Sachinidis dans une interview accordée aujourd'hui à Real FM Radio.

Bloomberg Nouvelles

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